宣布撤回赴美上市申請4天后，喜馬拉雅決定轉戰港股。高盛、摩根士丹利及中金公司為聯席保薦人。對于為何更換上市地點，喜馬拉雅對外回應稱，“基于對當前市場整體環境等綜合因素的考慮，公司管理層決定撤銷在美國進行的首次公開招股，選擇香港聯交所作為更適合的上市地點”。

從最早傳出喜馬拉雅上市到現在大約已經有3年的時間，在這之中，在線音頻行業的市場增速開始放緩。在線音頻是個燒錢多、盈利難的行業，喜馬拉雅也沒能例外。想要獲得更多的資本支持，上市或許是其唯一能走的路。

何時能賺錢？喜馬拉雅也不知道

如果僅看用戶移動端總收聽時長和在線音頻總收入兩大指標，喜瑪拉雅堪稱是中國最大的在線音頻平臺，但距離盈利似乎仍然遙遙無期。即便是上市成功，虧損仍將會籠罩著喜馬拉雅。前不久，搶先一步上市的荔枝FM發布最新財報，今年第二季度，公司同樣虧損2900萬元，較去年同期增長32%。但面對集體性的虧損局面，喜馬拉雅可能是其中虧損最嚴重的一個，公司賬面整體入不敷出，且這個缺口還在繼續擴大。

招股書顯示，喜瑪拉雅盡管營收一直保持增長，2018年、2019年、2020年和今年上半年，喜馬拉雅的營業收入分別為14.81億元、26.98億元、40.76億元、25.14億元，從數字上看，營收呈現出持續增長的態勢，但這三年半時間，該公司合計虧損已經接近24億元。

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未來，為了進一步鞏固市場份額，喜馬拉雅的營銷費用大概率短期內不會降下來。此外，就喜馬拉雅當前的收入模型來說，公司營收主要依賴會員訂閱、付費點播收聽服務、廣告、直播四大板塊。然而，在線音頻行業的用戶付費習慣還沒有完全養成。今年上半年，喜馬拉雅移動端的月活躍用戶付費率達到12.8%，這也是這一數據首次突破10%，提升用戶付費在整個行業都還是一件困難的事。在這樣的發展態勢下，喜馬拉雅也在嘗試借助廣告拉高收入。此做法大大影響了喜馬拉雅口碑，這對喜馬拉雅長期發展并不利好。

前狼后虎，巨頭入場競爭“耳朵經濟”

近年來，我國在線音頻行業一直保持高速增長態勢，且市場增長潛力巨大。在線音頻市場，喜馬拉雅確實已經分走了“最大的蛋糕”，但這并不意味著這一格局足夠穩固。相關數據顯示，目前，國內在線音頻行業的滲透率僅為16.1%，而在線音樂、短視頻和長視頻的滲透率則分別達到56.7%、73.8%和74.2%。顯然，在線音頻行業還有很大的開發空間，其他參與者隨時都有可能改寫當下的格局。在這樣的發展局勢下，喜馬拉雅當前的處境多少有些進退維谷。

截止目前，騰訊、網易云音樂、字節跳動、快手、央視等都已開始布局在線音頻平臺。其中，騰訊的“酷我暢聽”與閱文集團達成合作，同樣接入閱文資源的還有“微信聽書”，網易云音樂則在站內開辟有聲社區，布局廣播劇和有聲書；字節跳動的“番茄暢聽”、快手的“皮艇”、央視的“云聽”等也在分割“耳朵經濟”的市場。更重要的是，這些重磅玩家自身沒有太大的資金困境，他們背后的生態也能從版權、渠道的層面給予各平臺以支持，這也是對喜馬拉雅未來發展最大的威脅所在。而從這些資本巨頭的布局方向來看，他們更看重的也是“耳朵經濟”未來的發展潛能。